第一部分：我们生存的世界和时代2011年底，在一次内部的论坛上[注3]，我做过一个发言，后来论坛的主办方根据录音整理了文字稿，我起了个题目叫《中国经济的围城与穿越》，网上可以搜到。

那你只在四季度提了一下，到今年一季度又下来了。理财要持续只能从市场上借钱。

搞清楚所谓钱荒，要理解流动性。因此，中国需要发展国债市场。说明劳动力供给在减少。但日本和韩国那时候的城镇化率都超过了70%，而中国目前城镇化率只有52%。如果从这个角度观察问题的话，你可以看到，6月20日流动性比较紧张，但是6月21日就回来了

在这期间，曾负责信贷危机期间全球银行业的报道以及主导9.11以及后续事件的报道。该国的新领导人或许会履行他们的承诺。进入2012年以来，中国商业银行体系的信贷增速持续低于预期，出乎许多研究者的意料。

小微金融机构可持续发展的内涵是小微金融机构提供的金融服务所获得的收入可以覆盖其营业成本和资金成本，以实现其独立生存并不断发展壮大，小微金融机构的财务可持续性是其主要内容之一。从机构规模以及客户定位方面看，村镇银行客观上可以结合大型银行和小额贷款公司二者在提供小微金融服务方面的一些优势，例如大型银行的风险管理制度和监管框架以及小贷公司的区域特色和灵活机制。同时，小贷公司谋求向银行转型，实际上是尝试将小贷公司的资金来源直接与公众资金联系路透上海6月20日 - 本已疲弱的中国A股市场周四遇到新一轮内外利空的集中炮轰，大盘遍体鳞伤，创下逾半年新低。

而国内法院对高利贷的界定标准是超过同期限银行贷款利率的四倍，目前银行六个月以下和一年的贷款基准利率分别为5.6%和6%。流动性这么紧张，大盘跌成这样可以预见，这种低迷可能会维持到月底。

未来小盘股可能抗跌一点，因为需要资金量少一些，最受伤的是中小盘银行股，本身业务大受影响，护盘也不会积极。经济超速增长的时期已告一段落。制造行业表现持续黯淡，且中国政府强调通过改革稳定经济，令市场预期二季度经济增速恐有所放缓。沪综指.SSEC周四收盘报2,084.021点，跌2.77%，创下自去年12月13日以来的收盘新低。

王伟俊指出，中国央行在流动性上坚决不援手，政策性放松已不指望了。大同证券高级投资顾问刘云峰指出，流动性不足情况下机构套现的最主要目标是蓝筹股，因而对整个市场打压较大。在国内金融市场资金面偏紧格局下，A股市场短期改以摆脱弥漫的空气。以上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）3个月期报价为例，去年8月至今年3月，基本在3.8-4.0%区间内波动，但二季度以来，该期限报价一路上扬，周四定盘价已至5.8%。

利空消息一个接一个，先是美联储确认年内可能缩减刺激计划，接着最新公布的中国采购人经理人指数（PMI）创新低，再加上资金面紧绷，银行间债市隔夜及七天回购的年化利率一度飙至高利贷水平，A股投资者只能呆看沪综指越滑越远。鉴于此，我们不必太过担心经济增幅放缓问题，也不要寄期望于政府采取行动刺激经济。

期待7月初资金面缓解曹雪峰指出，前期国内A股市场已经相当受伤，类似美联储声明、中国经济数据疲弱、新股发行即将重启的空袭已来过一轮，所以市场上没钱，成为当前股市最大的问题。月底前资金面缓解的难度较大，沪综指在2,000点上下尚存支撑。

而华西证券首席策略分析师曹雪峰指出，今天大盘遭遇一连串利空因素，从美联储声明可以预见热钱将继续外流，中国宏观经济数据依旧疲弱，新股发行重启以及资金市场利率大涨都预示未来资金面不会宽松。这反映机构对于中线资金面依然持谨慎态度。但当前的大环境与以往不同，货币监管部门正试图降低货币增速及社会融资规模，数月内资金紧张情况可能都不会有效缓解。虽然这对股市近期的实质影响估计尚不大，毕竞股市保证金尚未出现大规模流出现现象，但对股市投资者心理面的影响还是蛮强的，大家对于资金面的预期会越来越糟。大盘若要反弹，可能要等到7月流动性得到缓解后。兴业银行首席经济学家鲁政委在其微博中提到，坚持住，高息风暴7月中旬可退。

他预计，接下来金融机构将会进一步去杠杆化，以舒缓本身资金紧张压力。浙商证券资深策略分析师王伟俊指出。

(发稿 林琦; 审校 屈桂娟) 进入专题： 股市 。中国银行间债市回购市场上，隔夜和七天期品种的年化收益率周四高点分别达到30%和28%，双双创下至少逾10年来新高，加权平均成交利率均在12%以上。

在美联储声明和中国经济数据的双重冲击下，亚洲股市周四跌至九个月低位，MSCI明晟亚太地区(除日本)指数.MIAPJ0000PUS跌2.8%，录得13个月来最大单日跌幅，也是自去年5月以来最低点。而周四新出炉的汇丰制造业PMI初值降至48.3，在萎缩区间创出九个月最低位。

他说，央行的铁血纠偏已基本成功，预计6月份广义货币供应量落入14-15%区间，而持续高息所造成的压力和风险不断加大，预计不可持续。民生银行(600016.SS: 行情)、兴业银行(601166.SS: 行情)、平安银行(000001.SZ: 行情)、浦发银行(600000.SS: 行情)、招商银行(600036.SS: 行情)等银行股收盘跌幅均超过4%，其中平安银行的跌幅高达6.96%。星展银行大中华区高级经济师梁兆基指出，经济已进入中速正常增长阶段（介于7%-7.5%间），增幅远低于超常增长阶段。主要亚洲市场方面，香港恒生指数.HSI和澳股指标SP/ASX 200指数均大跌逾2%,韩国股市.KS11下探至七个月低点。

碰上例行的季末资金面紧张时间段，其他因素再一叠加，资金面就显得尤其紧张。不过一位债市业内人士指出，一般情况下，月末或季末因素消除了，资金面可能会有所好转。

汇丰周四将中国2013年国内生产总值（GDP）增长预估由8.2%下调至7.4%，并将中国股票评级从加码下调至中性。美联储主席伯南克周三表示，美国经济扩张的强劲程度可以使美联储今年晚些时候开始减缓购债计划，目标是到2014年中结束购债

二是防止和减少消费者受到欺诈和其他不公正待遇。按照金融市场参与主体划分，这种权责边界主要存在于监管机构和金融机构、监管机构与金融市场参与者以及不同金融监管机构之间。

四是加强金融消费者权益保护的教育和咨询系统建设。通过广泛开展金融知识宣传与教育活动，提升社会公众对金融产品或服务的认知水平，减少信息不对称。以明确中央监管机构和地方政府的权责边界为基础，构建分层有序的金融管理体系随着多层次金融机构体系的逐步建成完善，以城市商业银行、农村金融机构、小额贷款公司、融资性担保公司等在内的地方金融机构日益发展壮大。有效的金融监管必须限定在一个清晰的范围之内，明确金融监管的权责边界，成为金融监管体系改革的重要基础。

无论是监管制度的构建还是监管机构的日常监管工作都更相对偏重于维护金融体系的稳定，而非金融消费者的利益保护。一是赋予地方金融管理部门一定的地方金融监管职能，明确地方金融管理部门管理地方金融的职责权限，按照谁审批、谁负责的原则，将类似小额贷款公司、担保公司等不吸收公众存款的小型准金融机构及其经营活动的监管权限交给地方金融管理部门，适度下放地方金融政策制定权给省级政府，根据本地情况适时适度差异化监管，将地方金融管理部门纳入整体金融监管框架。

在国际协调方面，积极参与国际金融监管改革原则和制度制定，并通过国际监管联系会议机制，促进并表监管机构与东道国监管机构之间的信息交流、监管任务委托机制的运行和在现场检查上的合作。保护金融消费者的知情权、选择权和公平交易权。

实施有效的金融监管有助于增强金融体系的稳定性，提高社会福利，然而，金融监管的成本也不容忽视。五是适度减少以事前准入审批为代表的行政性监管措施，更多地运用市场手段和法律手段调节金融机构经营行为，通过完善金融法律法规体系、建立市场退出机制、加强信息披露和金融投资者教育、完善金融投诉应诉和纠纷解决机制等方式，引导市场参与者通过用脚投票的方式理性选择金融服务提供者，充分发挥市场约束作用，促进金融机构差异化发展。